这是一篇“后视镜”的文章， 所以在形成观点时会有一些似乎顺其自然的规律，请谨慎辨别。但更希望还是能得到前向的思路。

时间序列梳理

1、2022年12月：海外出圈、国内未动

ChatGPT并不是新鲜事物，之前也有几个版本，但前面几个版本市场反响一般，至少没有出圈。

12月的时候，科技圈里小范围流传了GPT的回答截图等等，推特上开始有不少截图，让chatGPT当诗人、教师等等。有一定超预期的情况。

（这时候，我看到了，但是觉得只是好玩，AIGC的余波，没有重视。）

这期间，国内卖方也做了前瞻的点评、分析。

比如，【国盛证券-宋嘉吉】团队，对GPT进行了研究，并给出了投资建议。运营商、光通信、算法模型、数据集等等。几乎每个都是现在的龙头。

宋嘉吉团队也是圈里老人了，我入行的时候，好像他还在国泰君安，请教一些通信问题。他们团队对新技术确实关注度高，据说也是币圈大佬。

12月2日，拓尔思大涨，但很可能是数字经济主题，而非GPT。GPT并没有得到市场认可，相关公司大部分是延续趋势。

毕竟，当时市场的热点在于【交易复苏】，游资驱动的“西安饮食”；【数字经济】，以'英飞拓'为代表的。

2、2023年1月30日前：海外加大产业资源，大A仍有自己的主线

整个一月，赚钱效应改善。

西安饮食、英飞拓等公司连续接力，形成了很强的赚钱效应。西安饮食4个月4元涨到22元；英飞拓，4个月时间3元涨到14元。游资很兴奋。

与此同时，上证综指也从3000点来到了3260点。赛道股也经历了反弹，阳光电源30%、宁德时代20%左右。茅台也从10月份起反弹了40%多，接近2000元。

可以说，在1月20日春节来到时，市场积累了很不错的赚钱效应。

产业方面，微软在1月17日宣布，要将GPT接入到产品中，并打算再投一百亿美金。

消息很重磅，但市场还是没反应。依然聚焦在已有的主题里。

这期间，1月3日，初见联动。科大讯飞、拓尔思、海天瑞声，都有大涨，主题联动效应显著。随后，开启了小幅震荡的横盘。

3、1月30日：赚钱效应需要释放，GPT非强势启动

假期结束后，春节期间的乐观情绪积累，市场做多情绪旺盛，需要释放。与此同时，进入“财报真空期”的春季躁动。

而ChatGPT正好是一个出风口。

在29号临开盘，【申万宏源-刘洋、林起贤】团队相继发布了两篇报告、【中信建投-武超则、杨AI莉】团队也发布了百页深度报告。

对原理、重要性、产业变化，都进行了阐述。

开盘前，朋友还来和我聊这个事儿，我觉得之前就有消息了，但市场没反应，预计这次也差不多。但说完，我想着还是不能太武断，就又搜了搜信息，发现海外讨论的很火，国内讨论的文章也多起来了。

于是，觉得是可以不错的主题。（但当时还是觉得是AIGC的第二波，高度未必能超出之前。这个判断肯定是错的了，也带来了错误的结果。所以说，要先哇塞）

30日开盘后，大盘是高开低走，因此市场也并没有直接一字板顶住GPT的龙头，还给出了一定时间交易，而且第二天31日，依然是一个分歧，尤其科大讯飞，居然还下跌了。

但 汉王科技，则凭借着高辨识度、市场活跃度，坚定地封住了一字板，并随后开启了7连板。

视觉中国，作为10cm，先走出了2连板，似乎是龙头样子，2月2日还封住了涨停。

市场仍以小主题来启动。但市场的变化马上就来了。

4、2月：20cm风格 加大赚钱效应

2月1号，主板注册制公布，虽然超出市场对节点的预期，但由于已经有创业板、科创板注册制在前，市场也比较平淡。

市场，还是由市场自发的轨迹运行。

2月2日，万众瞩目的中航电测复牌，20cm的一字板，连续走了8个交易日，极快的赚钱效应，点燃了市场对20cm的热情。

而更聪明的资金，其实也已经提前演绎。赛为智能，在1月30日便开始20cm连板。

在之前，市场喜欢的是10cm标的，尤其是深交所的。可以连续封板走出行情。但中航电测的出现，改变了资金偏好，更喜欢20cm标的。

于是，2月2日，具备20cm属性的海天瑞声、云从科技相继跟上。

GPT赚钱效应加热。纵使9号海天瑞声有严重异常波动公告，但回调也不深。

这期间，市场也开始挖掘新标的，和英伟达合作的“鸿博股份”，也走出了经典的连板模式。

而2月6日启动的“浪潮信息”，作为市值大票，60亿的成交额，吸引了一批大游资，开启了“算力”的演绎，也扩大了GPT主题的用户基础。

从技术到应用，很经典的逻辑演绎。

2月7日，百度港股上午收盘前便大涨15%，为A股加柴添火。而下午开盘后，360便快速上涨，封住涨停，随后一字、再T字，完成三个涨停。

既然都是搜索为基础，百度涨的市值，360借来用用，那也是可观的。

市值对标，或终局市值思维，也是市场非常认可的方式。大A是真的聪明。

这期间分析师也开始认可该主题，【国泰君安-李沐华】，也表示，这是新年第一个很性感的趋势。

随后，一次分歧发生在14号。此时大盘接近顶部。

2月14日，鸿博股份原本的6连板，炸掉了，形成了一个超级大阴线。对市场情绪造成了影响。

比如万兴科技，2月14日公布和openAI合作，结果被连带着反而走了一个高开低走的大阴线。

拓尔思也在13号就开始横盘。

14号当晚，鸿博股份龙虎榜显示，大资金还在锁仓，于是情绪回暖。鸿博反包，海天瑞声继续20厘米。万兴科技也大涨收回阴线。

另一个变盘点在16号。

大盘在下午突然放量下跌，打了股民一个措手不及。浪潮信息，百亿成交量，大阴线；多数股票回调。

但如果回溯细看，GPT个股还是比较强的，汉王、拓尔思、鸿博，都是微涨或大涨。

主题的韧性，得到了一次检验。

这期间，消费、医药等等主题，都进行了涨停套利，且市场都给予了还不错的溢价。而GPT相关个股，则溢价减弱。

这时候，市场也在猜测GPT进行调整了。

17号周五收盘后，再出现一个重磅消息，影响了市场交易风格。

交易所发布新规，“10个交易日100%涨幅、30个交易日200%涨幅”都会被重点关注，2%价格笼子等。这对于游资的7连板模式、快速封板模式，都造成了很大影响。

尤其，当下的龙头，汉王、鸿博，都积累了较大涨幅，再继续上涨，资金承接意愿下降。

自17号起，GPT主题，出现了一定回调，10%-15%-20%都有。

龙头浪潮进入了横盘阶段。360也冲高再回落，开始横盘。

这期间，还有一个影响情绪的因素，就是“中国电信”，经历了几天大涨后，各路大资金也如约而至。20号涨停，21号小幅波动，结果22号直接就来了个低开大跌8%，次日继续下跌4%。

电信一定程度影响了市场情绪。

这期间，分析师的关注度也开始提高。但报告数量还没有那么多。有人当炒作，有人当趋势。

【长江证券-包承超】策略团队，对4G当时的产业爆发进行了对比。提出“Chat GPT 整个产业的传导顺序：AI 操作系统的更新，带动相关上游半导体产业链，硬 件软件相互促进，后续或会有一轮设备更换周期，最后使用相关人工智能系统的应用传 播铺开。”

当然，事后来看，大A选择了“我都要”，算力、应用，交相辉映。

5、2月28-3月2日：资金切换，修复、起势

这是一个修复窗口。28号出来了“数字经济”的大政策，数字板块高开。

3月1号，做多反攻。

除了政策之外，不得不说的是“光伏板块”大跌，部分基金开始调仓。

中国电信大涨8%，收回前期大跌阴线，并创出阶段新高。

浪潮信息，横盘多日之后，再次封板。

海天瑞声，V型上涨，即将冲击前高、历史新高。

汉王科技，涨停，即将冲击横盘新高。

万兴科技，一波调整结束，回踩20日均线，以大涨启动。

蓝色光标，大涨10%。

360，依然处于横盘。

一次新行情，跃跃欲试。但，黑天鹅来了。

6、3月3日：黑天鹅来袭

2日晚，浪潮信息突发被美国限制，贸易受限，市场推测有可能拿不到英伟达芯片。

原本服务器，主要就是靠芯片，然后再做一些组装和开发。

这个消息的打击，无疑很大。

浪潮信息，毫无疑问，一字跌停。4日继续跌停。

3日，对冲行情。当天，国产算力公司出现上涨的对冲性：寒武纪阶段小幅新高、拓维信息大涨、龙芯中科先下跌，再拉升。

7、3月4日-10日：算力整体跟随，应用独立性开展

随着4日-10日的浪潮信息的波段大跌，拓维信息、寒武纪、龙芯中科，也出现了回调，对冲性一般。

尤其值得回顾的是，工业富联。1号开始涨幅启动，3日下午，作为“对冲盘”涨停。

但由于工业富联体量大，服务器也只是纯加工，还不是带开发什么的，所以，市场觉得弹性有限。4号也跟随出现调整。

这个过程中，应用端独立性增强--万兴科技、蓝色光标等，回调幅度很小，独立性开始增强。

运营商，也不断走强，创出新高。

8、3月1日-14日：运营商的剧本

这里把1-14日单独拎出来再看一下运营商。

更大背景是，2月底的“中特估”。中字头在低位+增量资金涌入+政策鼓励，迅速走了一波行情。

运营商则是“中特估+数字经济”叠加催化。

中国联通，先是以中特估的先锋，在2022年11月就有一波拉升，随后震荡横盘。

中国电信，开始走强，不断曲折中创出新高。

而更显眼的则属于“中国卫通”。

中国卫通，原本属于“卫星互联网”主题。中国卫星，早早2连板后横在高位，中国卫通作为行业龙二，也有跟风，但涨停后横盘。

但随后，中国卫通的逻辑变了，中国卫通参加了和三大运营商一起的标准制定，也是卫星运营公司。于是，市场不再当它是卫星互联网主题，而是“运营商+中特估+补涨”。

中国卫通，通过涨停+大涨+小幅横盘的方式，实现了10个交易日90%的上涨，在“10日100%”涨幅的限制里，打出了“游资新模式”。

13日，中国移动涨停、电信涨停；情绪过于亢奋，14日，相继冲高后，开始横盘休整。

卫通的表现，让市场以为游资新模式出来了，但很快发现，更大的交易风格变化在开展。

9、3月10日-14日：独立性酝酿

万兴科技，前期回调，20日均线后，再次20%大涨，彰显应用端的独立性。

工业富联，也经过调整后，逐步上涨，来到了前期涨停位置。

蓝色光标，10号接入微软的消息刺激，大涨。

寒武纪，横盘突破。

14日，光伏板块以逆变器为主，再次大跌。又有资金切换。

10、15日：GPT-4发布，重磅但弱声

好的主题，就是不断有新燃料添加。我们的15号凌晨，GPT-4发布，多模态再次超出人们的认知。

但15日当天，GPT主题整体还是走弱的。360还大跌5%。万兴科技，在修整；蓝色光标，休整。拓尔思，甚至横盘横着还出现了破位。

（事后来看，任何图形，都可以靠资金修复；只要逻辑、情绪够好）

之所以市场对重磅消息回应较弱，是因为，市场的目光，在“一带一路”。北方国际，完成反包涨停；中油资本，涨停。

市场再次处于一个思路：觉得GPT要调整，新主题更容易获得溢价。

11、16日：微软助攻应用，再次带动情绪

16日，微软推出了Microsoft 365、 Dynamics 365与Power Platform Copilot。

同日，百度也在下午发布自己的大模型。

微软的消息，再次点燃了应用。万兴科技率先大涨。

不得不说，市场还是聪明的。

如果百度大模型，低于预期，那么和open AI合作的，会占优势；如果百度大模型，超出预期，市场整体氛围强，也可以。

应用带动，万兴、蓝标连续大涨。

百度发布会后，港股持续大跌 10%，但随后有资金抄底，将跌幅拉回到6%。

12、17日：百度发威，整体新反攻

17日早盘，百度8%高开，市场情绪快速提升。

算力板块，工业富联率先平开拉升封板；寒武纪，也平开拉升 20%，景嘉微跟风大涨15%。

360，大涨8%，实现突破。

蓝色光标，大涨15%。

智能音箱，漫步者，也反包涨停。

同花顺，大涨12%，突破横盘。

13、20日，周一，机构发力，不一样的效果

17日GPT龙头拉升后，情绪回暖。

20日，周一开盘，运营商早盘平稳，但尾盘加速下跌，电信一度跌停。

工业富联大涨，寒武纪大涨。

更重要的是，机构偏好票开始启动：沪电股份冲击涨停、中际旭创也在蓄力。

这些票，有业绩，估值不高，12-20倍，叠加服务器、数据中心的资本开支空间；更重要的是，相对GPT而言，涨幅落后，补涨空间大。

沪电连续涨停。

360，冲高，阶段新高后回落。蓝色光标，连续大涨后进入盘整。

一方面，龙头似乎有调整的趋势，尤其各种减持出来，大家在等待一波像样的回调；另一方面，机构也在拉升低位补涨公司。

21日平淡无奇，市场似乎对方向，又有一些分歧。这时候重磅又来了。

14、22日：英伟达再次添了一桶油，机构再发力

21日晚上的英伟达发布会，算力的夸张，再次让市场兴奋。谷歌也将自己的产品，开始公测。产业趋势，不断加强。

于是，22日，市场再次向GPT加强。

光模块，中际旭创涨停，并连续拉升（前期另一个公司，剑桥科技，也已经在游资的支持下，走出了稳健的大阳牛）。

寒武纪，再次大涨接近20%。一水儿机构，几个亿的买。（这里还要说下，寒武纪在这个时候，发公告说要提高回购价格，真的是厉害。而且很快就买好了）

工业富联，再次涨停。360、昆仑万维，都大幅拉升，不断创阶段新高。

拓维信息涨停，随后三天两板。

浪潮信息也涨停，回到了一字板之上。看来能对抗美国商务部的，还是得靠大A股民。而机构也在浪潮里出了力，24号加仓2亿多。

市场成交额前10里，看不到其他主题；前20里或者前30里，宁德会出现，茅台偶尔出现。

市场对GPT进入加速状态。

即使24号，周五，各领头股，依然大涨。寒武纪更是10天实现98%收益。无意间，卡着了10天100%的线。

在行情期间，也陆续有数字营销、游戏等公司，出现 阳线+20cm+盘整 的模式。但持续度，力度，远不如龙头。

一些体会

1、不断刺激

产业不断有利好刺激，是GPT主题在A股，从一个小概念走向大趋势的重要因素。

每一次市场看起来要调整的时候，总有一个新利好来给市场提振。

当然，更关键的原因，依然是GPT本身带来的“效率革命”。真有用。

大佬站台的新概念不少，大佬砸钱的概念也不少，比如元宇宙；但真的能够转化为实际产业趋势，还是不容易的。

怎么判断呢？

比较难。一个方式，可能就是跟这个领域的大佬、乐观的人，交流，让他们洗脑。

2、龙头效应

虽然现在趋势下，没有了游资时代的七板龙头，但市场还是会有“龙头-跟风”之分。

不过，这个龙头，不再是单一龙头，更像是各类茅。个股虽有影响，但各类龙头也自有节奏。或者说，每个阶段会有不一样的带动因素。

比如，作为“海外应用”的万兴科技，逻辑最顺，每次大涨，都能带动情绪回升。

比如算力，龙头就进行了切换。

而更核心的是，辨识度。对资金的吸引力。

游资时代，寻找资金辨识度、高度辨识度；而现在的话，可能会切换到“机构审美”。

有诉求的公司，也会上涨更猛。公司名称就不说了，但行为逻辑上来看，是合理的。

机构入局的这几天，涨幅真是夸张。20cm不在话下，连续两个也可以继续加仓。

真的是，虽然看不懂，但大为震撼。怎么说呢，有种梦回2013。

3、行情对比

2013年，其实逻辑很硬。手机、4G网络都搞起来了，自然应用端要发力了。而且事后看确实这样，很多APP诞生，只是可惜不在大A。

这一次，AI大潮，未来甚至会出现个人AI助理。真效率革命。硬件先发力，但事后还是应用端涨幅巨大。

只是，算力确定性更高，抓到应用龙头的不确定性更高。

4、持有和节奏

利佛摩尔说，牛市，要做的最重要的事情，是不做什么，持股。

当然，要持有的是龙头，至少阶段的龙头。

事后来看，这一波确实如此，持有很猛。

但，实际上，还是要看节奏。

2月份，PCB、光通信，都看好，但市场一直等了很久才认。

所以，一眼看到底的，还是少数。有些是懒得动了。