【招商策略】国产AI大模型蓄势待发，SAM模型开启机器视觉GPT时代-全球产业趋势周报0410

原标题：【招商策略】国产AI大模型蓄势待发，SAM模型开启机器视觉GPT时代-全球产业趋势周报0410

核心观点

【全球股市表现】上周全球股市涨跌互现。A股方面，上证综指、上证50、深证成指、沪深300、创业板指、中证1000分别上涨1.7%、0.9%、2.1%、1.8%、2.0%、2.4%； 美股方面，道指上涨0.6%，纳指、标普分别下跌1.1%、0.1%； 欧股市场涨跌互现，富时100、法国CAC40、意大利指数分别上涨1.4%、0.0%、0.3%，德国DAX下跌0.2%； 日经225指数下跌1.9%。产业方面，上周A股涨幅较高的产业指数为：光模块、存储器、长江存储概念。 板块方面，上周全球股市普涨，其中能源、医疗保健表现相对较好，工业、可选消费表现相对较差。 个股方面，过去一周大涨的200亿美元以上市值公司中，信息技术、医疗保健公司居多；过去一周领跌的200亿美元以上市值公司中，材料、工业行业公司居多。

【市场交易热点】热点一：创新药。过去几年药企在创新药领域持续加大投入，2023年有望进入创新药成果收获期；政策支持下，国产创新药发展迅速，2022年超40款创新药获批上市，获批上市创新药数量基本追平美国，且持续增长势头明显。 热点二：存储芯片。美光公司受华安全审查，率先实现自主可控高端工艺突破的国产存储芯片厂商有望在产业链自主可控发展大趋势下充分受益；当前人工智能大型语言模型需要大量的内存和存储来运行，目前处于人工智能技术部署早期阶段，随着人工智能经济升温，有望打开存储市场增量空间。

【重要资讯】特斯拉：4月9日，特斯拉宣布将在上海新建一家超级工厂，专门生产该公司的储能产品Megapack，这也是该公司在美国本土以外的首个储能超级工厂项目。新工厂计划于今年第三季度破土动工，2024年第二季度开始生产，初期规划年产商用储能电池可达1万台，相当于约40GWh的储能。 谷歌：4月6日，谷歌CEO Sundar Pichai透露，谷歌计划在自家旗舰搜索引擎中添加AI对话功能，以应对ChatGPT等聊天机器人带来的竞争及商业压力。

【短期产业趋势关注及建议】从从短期角度，4月需要重点关注五大具备边际改善的赛道：数字经济（数据要素）、半导体（材料、设备、EDA）、AI+（算力、算法、应用）、生物医药（创新药、中药）、氢能（上游）。

【中长期产业趋势关注及建议】从中长期角度，我们建议关注全球重视下碳中和全产业链崛起（光伏、风电、储能、氢能等），电动化智能化大趋势下电动智能汽车渗透率增加，以及数字经济、人工智能、元宇宙、自主可控等产业趋势。

【风险提示】本报告所提及个股仅表示与相关主题有一定关联性，不构成个股投资建议。

目 录

01

核心关注与投资建议

上周，A股涨幅靠前的热门主题指数为：光模块、存储器、长江存储概念。

注：本文所涉及个股均为列示或者代表与相关产业链有关联，不代表个股投资建议，也不代表招商行业研究观点，具体个股推荐请以招商各行业研究组推荐为准。

1、市场交易热点

目前A股正处于盈利周期下行接近尾声的阶段，预计一季度是本轮盈利下行周期的底部阶段；进入二季度后， 企业盈利大概率会开启新一轮的上行周期，基数效应和1-2月新增社融转正也奠定了企业盈利增速的拐点。2023年盈利增速或将呈现“N”型的震荡上行走势，整体A股盈利增速或将保持在个位数增长，全年盈利修复较为温和。综合考虑一季报业绩预告披露以及细分行业景气度， 一季度业绩看点可沿着盈利高增和景气修复两条线索展开，第一条线索是在业绩高增领域，一方面是具有较高景气度的新能源领域，即电力设备（电网设备、电池、光伏设备即其他电源设备等）、汽车零部件等行业，从一季度业绩预报来看部分公司业绩增速中枢或有下移，但整体增速依然较高；另一方面则是极低基数背景下可能会带来业绩表观增速回升，即基数效应下具有困境反转空间的行业，包括建筑材料（水泥）、航空机场、旅游休闲等行业业绩向上反弹的确定性较强。 第二条线索则是在景气修复领域，一方面是计算机、传媒等板块景气度修复（及产业政策加持）带动业绩逐渐走出低谷，二季度之后，伴随着半导体下行周期接近尾声以及AI+应用对于硬件端的需求提升，不排除电子行业盈利也会迎来修复。另一方面则是地产链即耐用消费品领域需求也出现边际回暖，地产链消费如家居、装修建材等景气度和业绩仍有较大改善空间。

上周及本周市场的交易热点为：

（1）创新药：过去几年药企在创新药领域持续加大投入，2023年有望进入创新药成果收获期

2022年超40款创新药获批上市，部分重磅单品有望改善公司业绩。创新药研发上市需要经过两层审批，首先在临床研究阶段经过IND（In【【微信】】）审批，即新药临床研究审批；临床研究结束后上市阶段需经过NDA（New Drug Application）申报，即注册上市申报。在此之外，还有第三种审批为ANDA（Abbre【【微信】】ation）申报，是针对仿制药上市的审批，相比NDA申报过程相对简单。在政策支持下，我国新药审评审批不断提速，创新药正加速落地。2021年，国家药监局共批准47款创新药（化药和治疗用生物制品33款，中药14款）上市，2022年批准超40款创新药上市。

多项政策支持，国产创新药发展迅速。2021年11月19日，国家药品监督管理局（NMPA）药品审评中心正式发布《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》，规范创新药临床试验设计方案。2023年3月31日，为进一步鼓励创新，国家药监局药审中心（CDE）发布《药审中心加快创新药上市许可申请审评工作规范（试行）》。将儿童专用创新药、用于治疗罕见病的创新药以及纳入突破性治疗药物程序的创新药纳入享受上市许可申请加速审评的范围内，进一步明确创新药审批沟通交流和审评时限。 截至2021年，以创新中药+化学制药+生物制药为体系，中国年获批上市创新药数量基本追平美国，且持续增长势头明显。

市场交易热点主要围绕创新药板块的以下几个方向：

1）CXO

近一年来，市场对于CXO企业较高的估值以及医药融资额收缩带来企业业绩的不可持续充满担忧。而近期随着估值消化、医药融资额的回暖与CXO龙头企业药明康德的业绩披露，CXO板块有望触底反弹。

CXO龙头药明康德发布年报，业绩符合预期。2022年药明康德实现营业收入393.55亿元（yoy+71.84%），实现归母净利润88.14亿元（yoy+72.91%），实现扣非归母净利润82.60亿元（yoy+103.27%）。分板块看， 化学业务全年收入288.50亿元（yoy+104.8%），一体化CRDMO平台拉动业绩翻倍增长。 测试业务实现收入57.19亿元（yoy+26.4%），坚持“跟随分子”和“跟随客户”的战略，原有客户数占比超60%。 生物学业务全年收入24.75亿元（yoy+24.7%）。 细胞及基因疗法CTDMO业务全年收入13.08亿元（yoy+27.4%）。 国内新药研发服务部全年收入9.70亿元（yoy-22.5%），未来收入增长主要来自药品销售分成。

随着全球分工的细化，近年来CXO行业快速增长，作为服务外包的CXO企业其收入及盈利能力与产业融资额高度相关，而医药融资有所回暖。从短期视角看，据动脉橙产业智库统计，2023年3月，全球生物医药领域共发生84起融资事件，披露融资总额约22.59亿美元，总额环比上升12%。分地区看，国内生物医药领域累计产生26起融资项目，融资总额约为3.27亿美元，总额环比下降约36%；海外生物医药领域共完成58个项目，累计获得近19.32亿美元，总额环比上升约27%。 从中期视角看，生物医药的融资额与全球资金价格高度相关，随着美联储加息即将见顶，预期未来生物医药融资金额能有所回升。 从长期视角看，得益于全球分工、政策支持与工程师红利，我国CRO等行业已成为全球复合增速最快的市场，预计在未来较长时间仍能保持高速增长。

2）肿瘤创新药

AACR大会在即，潜力肿瘤创新药企披露核心数据。美国癌症研究协会（AACR）成立于1907年，是世界上创立最早、规模最大的专注癌症研究的科学组织，目前在129个国家拥有超50000名会员。AACR作为美国肿瘤界最盛大的多学科会议，每年都将提供先进的教育资源及最新研究成果。介于大会的国际影响力，创新药企多倾向于在AACR会议上披露核心产品的重磅数据，以此来扩大企业影响力并获得合作机会。研究往年AACR大会前后可发现，有重磅单品临床数据披露的潜力药企的股价在会议后将会迎来重要催化。2023年AACR大会将于4月14日-19日在美国弗罗里达奥兰多举办，届时参会的A+H创新药企达22家，多家重点药企将披露其核心产品临床研究数据。

3）中药创新药

中药企跨界创新药研发，集采政策利好。越来越多的中药企跨界投身于化学或生物制创新药的研发中。4月4日，CDE宣布以岭药业小分子创新药G201-Na胶囊IND获批，拟用于需要雄激素去势治疗的前列腺癌。在此之前，其旗下生物创新药BIO-008药物也获批IND。其他跨界生物或化学创新药的中药企还包括步长制药、天士力等。通过采取“中西结合”的研究路径，跨界中药企力求达成创新中药和化学或生物制药相互加速研发的目的，并加速新研发方向的挖掘过程。例如在消化代谢领域，天士力不仅布局了培重组人成纤维细胞生长因子21注射液（脂糖素）、司美格鲁肽等生物药，同时也在推进复方丹参滴丸等中药项目的临床，希望起到协同作战的效果。同时，化学或生物制药的成功有利于公司募集更多经费投入创新中药的研发。政策方面，除《“十四五”中医药发展规划》等大方针外，2023年3月27日，全国中成药联合采购办公室发布《全国中成药采购联盟集中采购文件(征求意见稿)》，相比于仿制药集采时的严酷规则和杀价，中成药的集采意见稿可以总结为：以温和为原则，以保护为基调，为中药创新药营造友好有序的市场环境。良好的生存环境有望进一步改善中药创新药研发的进程和含金量。

（2）存储芯片：AI服务器需求+国产替代驱动，打开本土存储厂商成长空间

美光公司受华安全审查，存储芯片国产替代大势将至。3月31日，国家网络安全审查办公室发布《关于对美光公司在华销售产品启动网络安全审查的公告》：为保障关键信息基础设施供应链安全，防范产品问题隐患造成网络安全风险，维护国家安全，依据《中华人民共和国国家安全法》《中华人民共和国网络安全法》，网络安全审查办公室按照《网络安全审查办法》，对美光公司(Micron)在华销售的产品实施网络安全审查。供应链安全问题日益升级，关键产业自主可控需求加速存储芯片国产化进程。我国存储芯片技术水平与国际龙头尚有差距，市场占有率较低。2018年起，在政策鼓励下，大陆厂商相继发力存储芯片行业，积极建设生产基地。2019年，总投资超过 2200 亿元的合肥长鑫集成电路制造基地项目正式签约，并于2021年攻克17nm DDR5和LPDDR5工艺；2020年，长江存储成功推出128层【【微信】】闪存，进一步加快我国存储芯片国产化进程。此外，兆易创新、江波龙、澜起科技等国产存储芯片重要玩家也在持续推进自主技术创新。 我们认为率先实现自主可控高端工艺突破的国产存储芯片厂商有望在产业链自主可控发展大趋势下充分受益。

半导体存储器广泛应用于各类电子产品中，根据WSTS统计，2021年全球半导体存储器市场规模为1538亿美元，占据全球半导体总市场规模的29%，位列全部品类之首，并占集成电路市场规模的33%。 存储器主要包括随机存储器和只读存储器，DRAM和NAND Flash为最主要品类，分别占据存储器市场的58%和40%。

DRAM为动态随机存取存储器，是存储器细分产品中的营收占比最大的产品，可分为主流DRAM与利基型DRAM。两者的区别在于，主流DRAM是市场的主流规格，生产标准化较强。利基型DRAM多数是从主流规格退役的DRAM产品，相对较为低端，占全部内存份额约为10%左右。从需求端看，主流DRAM主要用于PC、手机、服务器、游戏机等，利基型DRAM主要用于液晶电视、数字机顶盒、播放机、安防等消费型电子相关产品。主流DRAM市场高度集中，其市场由三星、美光、海力士主导，其中三星以42%的占比位列行业第一，海力士、美光以29%、23%的市场份额紧随其后，CR3高达94%。

Flash为只读存储器，分为NAND Flash与NOR Flash。其中 NAND 因存储容量更高、单位成本更低和写入速度更快而成为闪存市场的主流产品，被广泛用于手机、PC、服务器等领域。相比DRAM，NAND Flash市场集中度较低。根据Omdia数据，三星市场份额最高为34%，Kioxia与西部数据分别占据19%与14%，其后为美光与海力士，CR5获得市场份额89%，而我国存储芯片IDM龙头长江存储在全球市场份额比例约为1%。

人工智能经济升温，有望打开存储市场增量空间。人工智能大型语言模型需要大量的内存和存储来运行，当前处于人工智能技术部署早期阶段，而人工智能商业化存在潜在指数增长空间。当地时间3月28日，存储龙头美光在其2023财年第二财季业绩会上表示，公司继续将人工智能视为数据中心需求增长的长期驱动力， 当前人工智能服务器的DRAM容量是普通服务器的8倍，NAND容量是普通服务器的3倍。TrendForce 集邦咨询预计2023年AI服务器出货量同比增长可达 8%；2022-2026 年复合增长率将达 10.8%。根据IDC数据，2021-2025年全球AI服务器市场规模或以19.5%的CAGR由156亿美元增长至318亿美元。随人工智能应用逐渐落地、延伸，数据中心训练及用户端推理需求不断增长，有望打开存储市场增量空间。

2、主题与产业趋势变化

上周及本周全球市场值得关注的主题与产业趋势变化为：

（1）机器视觉

全球机器视觉市场长期由日本的基恩士和美国的康耐视主导，二者自20世纪70~80年代成立以来长期深耕机器视觉研发，在设计、技术和制造方面具有较强竞争力。我国机器视觉研发起步较晚，早期本土厂商以代理海外龙头产品为主，后逐步开始自主研发进程。目前本土企业中，凌云光已涉足视觉器件、可配置视觉系统与智能视觉装备等领域，奥普特产品涵盖视觉控制系统、镜头、光源等机器视觉核心部件，大恒科技子公司专注机器视觉系统与部件业务；天准科技已推出视觉测量装备、视觉检测装备、视觉制程装备和智能网联方案等产品服务，矩子科技涉足机器视觉设备，该业务占其主营业务比例不断提升。此外，大华股份、韦尔股份、斯特威、奥比中光等也是本土机器视觉产业链重要参与者。政 策支持叠加应用端拓展，国产机器视觉成长提速。一方面，我国《“十四五”智能制造发展规划》中提到要大力发展智能制造装备，推动先进工艺、信息技术与制造装备深度融合，产业链自主可控需求推动本土机器视觉厂商持续自主创新、缩小与海外龙头的实力差距；另一方面，全球人工智能经济持续发酵，AI应用端市场多点开花并加速落地，我们认为在“AI+”、“工业4.0”和“中国制造2025”背景下，智能工厂、智能制造成为工业发展大趋势，在机器视觉方面率先实现自主技术创新突破的国产厂商有望充分受益。

（2）光热发电

能源局推动光热发电发展。近日，国家能源局发布了《国家能源局综合司关于推动光热发电规模化发展有关事项的通知》，提出力争“十四五”期间，全国光热发电每年新增开工规模达到300万千瓦左右。根据国家太阳能光热产业技术创新战略联盟测算，截至2022年底，全球太阳能热发电累计装机容量约7050MW，我国太阳能热发电累计装机容量588MW，在全球太阳能热发电累计装机容量中占比8.3%。若“十四五”期间每年新增开工300万千瓦，单年新增规模将为光热已建装机总量的5倍，是2022年单年新增装机的60倍。

光热发电最大的优势在于电力输出平稳，可做基础电力、可做调峰；另外其成熟可靠的储能（储热）配置可以在夜间持续发电。光热发电是一种利用太阳能转化为电能的技术，光热发电的工作原理是利用太阳能将光能转化为热能，再利用热能产生蒸汽，最后利用蒸汽的动力产生电能。这种技术的优点在于它能够利用太阳能这种清洁、可再生的能源，而且不会产生二氧化碳等有害气体。此外，光热发电还可以与其他能源技术结合使用，如风能和储能技术，从而提高能源的效率和可靠性。

3、主题与政策变化

上周及本周值得关注的政策热点为：“去美元化”浪潮

长期以来，美元作为最主要的国际储备货币和结算货币，对全球贸易格局、全球金融市场具有较强的影响力，但从去年以来，亚洲、拉美、中东等地区的一些国家开始加速寻求替代美元的方案。2022年3月，俄罗斯总统普京签署“卢布结算令”；同年11月，新加坡金融管理局、印度尼西亚银行、马来西亚中央银行、菲律宾中央银行和泰国银行同意强化支付连接的合作，签署区域支付连接（简称RPC）合作的谅解备忘录；12月，俄罗斯和印度同意用卢比进行贸易结算。此外，从1月巴西和阿根廷就建立“共同货币”展开准备工作，上周马来西亚总理安瓦尔表示，没有理由继续依赖美元，他已向中国提出成立“亚洲货币基金”的构想。今年的“去美元化”进程似乎还在加速。

此外，美元储备占比数据以及各国央行对黄金的购买情况等数据也侧面应证了“去美元化”进程的加速。从美元储备占比情况来看，国际货币基金组织数据显示，美元资产在各国央行已分配储备中的份额已从2000年的71%下降到了去年的58%左右，累积下降超过12个百分点。从黄金的购买情况来看，2022年，全球央行年度购金需求达到1136吨，达到了55年来的历史高点。仅第四季度来看，全球央行就购金417吨，下半年购金总量也超过了800吨。

本轮的“去美元化”进程的加速主要有两个原因。一方面，美联储去年以来的快速加息缩表导致多个新兴市场国家遭遇严重的通货膨胀、本币贬值、资本外流以及偿债成本高企。另一方面，俄乌冲突爆发后，一系列针对俄罗斯的极端金融制裁措施，引起了国际社会对美元安全性的担忧。 因此，出于降低美联储政策对本国经济及货币政策干扰以及对美元资产安全性的担忧，多国采取了以多元化配置外币储备、推进本币或其他货币进行结算、以及创建共同货币等“去美元化”措施。

虽然本轮“去美元化”进程“来势汹汹”，但整体来看，“去美元化”并非是一个一蹴而就的过程，仍需要漫长的布局和积累。从历史情况来看，英镑从鼎盛到衰落经历了100多年的时间，而美元取代英镑的霸主地位也花费了超过50年的时间，因此即使“去美元化”的相关号召及表态正在增多，但真正做到“去美元化”还需长时间的布局和尝试。从对美元的支撑情况来看，当前美国有8133吨黄金储备，约等于黄金储备排名第2-4位之和，更是我国黄金储备的4倍左右，叠加美国强大的科技实力，美元相较于其他货币有更为强劲的支撑；从支付情况来看，截至今年2月，美元在国际支付中的市场份额为41%，在跨境贸易支付中的占比更是达到了84%，处于绝对支配地位；从储藏功能来看，2022年调整后，美元在SDR的比重为43.38%。

虽然“去美元化”将是一个“漫长的过程”，但我国有望利用本轮的“去美元化”浪潮，大幅提高人民币在国际结算中的使用比例，对未来的人民币国际化形成助力。前文提到，美元替代欧元形成霸主低位用时超过了50年，对于我国来说，推进人民币国际化也需经历一个漫长的过程。典型观点认为, 人民币国际化的路径应当是从边境贸易到一般贸易中履行结算功能开始, 并且在“国际贸易积累到相当的规模、国内金融市场也相对完善、人民币自由兑换即将完成时,人民币才可能真正扩展到作为国际金融市场上的借贷和投资货币、进而作为国际储备货币”（巴曙松，2003）。

因此，人民币想要形成国际化，至少需要经历：结算货币―储备货币―锚货币这一过程。我国可利用本轮的“去美元化”浪潮，大力推进人民币结算，大幅提高人民币结算的占比。而事实上，这样的变化也正在发生，且从今年开始正在加速。具体来看，今年2月，伊拉克中央银行表示，计划允许与中国的贸易直接以人民币结算；今年3月，我国首单以人民币结算的进口液化天然气（LNG）采购交易达成，标志着我国在油气贸易领域的跨境人民币结算交易探索迈出实质性一步；此外，巴西政府表示，巴西与中国达成了一项协议，未来两国可采取本币进行贸易清算，不再一定使用美元作为中间货币。

4、投资建议